进入2026年第二季度中段，美股延续了年初以来的强劲涨势。但在亮丽的指数表现背后，存在一种深层次的“结构性失衡”剧情：标普500指数2026年迄今上涨8.4%，但据花旗策略师团队的研究，今年美国股市指数层面的涨幅“几乎全部来自少数几只超大盘股”。科技板块占标普500指数的比重高达37%，而在斯托克欧洲600指数中的权重仅为6.3%。
上周五，标普500和纳斯达克双双收于历史新高，费城半导体指数一日暴涨5.5%，美光科技(MU.US)飙升超15%，AMD(AMD.US)涨超11%，英特尔(INTC.US)涨近14%，存储芯片股闪迪(SNDK.US)单日飙涨16.6%。至此，标普500年内累计涨幅达8.4%，纳斯达克100指数更飙升近16%——几乎全部由少数AI相关巨型公司贡献。上周五标普收于7399点的新高，距离最激进目标8000点尚有8%的距离。这正是华尔街无法回避的命题：当美股已在一个季度内完成了全年目标涨幅，剩下的路还能走多远?
华尔街大行预测
华尔街内部对标普500指数的2026年目标价，正呈现出一种罕见的“散点分布”，而驱动分歧的核心变量并非传统意义上的盈利增长，而是同一个地缘政治命题的两种解法。
汇丰：全线翻多的野心之作——四项催化剂详解8000点路径
汇丰环球投资研究5月11日将标普年终目标从7500点上调至7650点，并将其2026年每股收益预期同步上调8%至325美元，同步将全年EPS增速预期设定在20%左右。策略师Nicole Inui在报告中列出了四点递进催化逻辑：
科技股重估(可贡献300-700点)：若AI/科技股IPO的估值基准更高，科技股重归此前估值新高区间，指数有望增厚300-700点。
落后板块补涨(可贡献130点)：地缘政治与贸易不确定性消退，提振当前仍低于52周高点的周期股与价值股，可额外贡献约130点。
AI效率提升(可贡献200点)：生成式AI规模应用带来的全行业利润率改善，可增厚约200个指数点。
理想利率情境(可贡献300点)：长期利率下行与经济增长强劲同存，股指可获得约300点存量提升。
Inui同时提示：“近期这波上涨行情的参与面相对狭窄。大多数股票的交易价格仍低于52周高点——这意味着如果更多股票参与其中，上涨空间依然存在。”这恰恰指向了本轮行情最核心的结构性悖论：8000点的实现前提是普涨，而普涨的前提是地缘政治风暴的消散。
花旗：坚定超配美股，但暗示市场过于乐观
花旗集团策略师Beata Manthey领导的团队在最新全球战略配置报告中维持了对美国股票的“超配”立场，同时在行业层面看好科技、医疗保健和材料三大板块。Manthey在报告中明确写道：“我们预计市场内部的‘集中化趋势’将继续存在，在伊朗冲突带来的不确定外溢影响下，基本面因素将重新成为主导。”
这一判断的核心逻辑并不复杂：美股相对于欧洲市场的结构性优势依然牢固。科技板块权重的悬殊差距在很大程度上决定了两个市场的相对表现轨迹。而人工智能投资的持续涌入，进一步强化了美国大型科技公司的盈利优势。今年早些时候超越欧洲股市后，美国股市一路高歌猛进，人工智能热潮再次席卷而来。
但该报告并非全然乐观。Manthey团队同时发出了一项关键警告：过于乐观的盈利预期是全球股市面临的主要风险。“股市估值看起来仍建立在盈利将被上调的基础上，但市场目前对2026年利润增长超过20%的普遍预期可能需要下调，尤其是对那些更偏周期性的行业和地区而言。”
这一警告并非空穴来风。团队还指出，“地缘政治风险依然存在，要完全恢复到今年早些时候那种恰到好处的宏观经济和顺周期交易动态可能很困难。”
Manthey对欧洲市场的态度也值得玩味。她是华尔街首批将欧洲股市评级上调至“增持”的策略师之一，但今年1月又下调了该地区评级，此后欧洲市场表现一直逊于美国。如今，她再次指出“欧洲大陆的形势看起来越来越有吸引力”，在能源行业之外，软件、零售和房地产是当地最具吸引力的板块。这种对欧洲市场的频繁态度转换，反映出当前全球资产配置的高度不确定性和策略师群体内部的分歧。
德银与摩根大通：8000点“高确信、高集中度”命题——系于战争生死的市场
摩根大通策略师Dubravko Lakos-Bujas团队近期将标普500年终目标基础上调至7,600点，驱动因素全部来自盈利——该行将2026年标普500每股收益预期提升至330美元。但8000点的摸高场景，被小摩设定为一套精密的条件：必须在地缘政治风险于第三季度前全面解除后，由估值倍数扩张来完成最后一跃。
Lakos-Bujas指出，标普远期市盈率约21倍，仅略低于年初的22倍，但仍处于过去40年仅有约13%时间触及的高位。在这一估值水平下，“8%的上行空间几乎全部系于中东问题的走向”。若美伊停火谈判近期取得突破，估值倍数有望扩张;若僵局持续，该行为7600点基线也留出了回旋余地。
德意志银行则以8000点位居当前华尔街最牛目标，核心理据为更强劲的资金流入、企业回购活动及持续盈利增长。
高盛：“盈利基底论”——对标非AI股的信心投票
高盛将其2026年度目标设定在7600点，与摩根大通处于同一区间。但高盛的叙事侧重点有所不同：该行并非完全押注地缘政治解决，而是认为即使没有估值扩张，盈利增长本身也足以支撑温和上行。
高盛预计2026年标普500每股收益增长约12%——尤其值得注意的是，该行预计非Mag7成分股盈利增速将达到去年的两倍，为市场提供更广泛的盈利基础。这一假设若能实现，意味着“窄幅涨势”有望逐步向基本面扩散。
摩根士丹利：标普500年底上看7800点
摩根士丹利策略师认为，伊朗及中东爆发的冲突不太可能动摇其对美股的看涨立场，除非油价出现大幅且持续的上涨。迈克·威尔逊领导的团队日前在一份报告中写道，从历史经验来看，地缘政治风险事件通常不会导致美国股市出现持续性波动。他们援引了此类事件发生后数月内标普500 指数的平均表现。
策略师表示，就本轮伊朗冲突而言，悲观论调的核心在于油价大幅且持续上涨，这可能破坏他们所认为的正在走强的经济周期。
他们写道：“除非油价出现历史性大幅飙升并维持在高位，否则近期事件不太可能改变我们对未来6至12个月内美国股市的乐观看法。”
威尔逊认为，医疗保健板块仍是首选防御性板块，低廉的估值、盈利改善以及政策压力消退，正吸引更多投资者关注。
当下的记录：一季度盈利为何让华尔街集体上调预期?
华尔街投行之所以在短短数周内密集上调目标价，基本面支撑来自一个几乎“不合常理”的财报季。
截至5月8日，已有446家标普500成分股公布Q1业绩(占指数总成员的89.2%)，合计盈利同比增长21.2%，合计营收同比增长10.3%。79.6%的公司超出EPS预期，78%的公司超出营收预期，两项数据均高于历史平均水平。标普500 Q1总盈利规模有望达到6904亿美元的创纪录季度历史新高。
更具体的震撼弹来自科技板块与Mag7集群。纳斯达克100指数Q1盈利同比增速高达51%，远超此前市场预期的22%。截至5月1日已公布业绩的53家公司中，几乎全部超出EPS预期。科技板块整体Q1盈利增长率预期达50.1%;若剔除科技板块的贡献，标普500其余板块盈利增速仅为11.1%。
四家Mag7云计算巨头——谷歌、亚马逊、微软和Meta——Q1合计资本支出高达1250亿美元，而目前已公布资本开支预算的规模合计达7250亿美元，较去年同比增长77%，已超过美国GDP的2%。谷歌云营收增速高达63%，亚马逊云增速28%——均为加速态势，令投资者暂时接受了不断攀升的资本开支节奏。
然而，此前被反复强调的“窄幅涨势”是否正在扩散?Zacks的数据指向了一个微妙信号：非科技板块的正面盈利修正正在温和扩散——Q2业绩展望中，能源、基础材料、公用事业、工业、零售和商业服务等7个板块的盈利预测均出现上修。但需谨慎的是，能源与基础材料板块的盈利上修，更多是中东冲突带来的油价上涨效应，而非内生性增长。
美伊停火：市场最关键的地缘政治“潜变量”
华尔街投行策略报告都不约而同地指向同一个关键变量：美伊停火协议的走向。
Manthey明确指出：“随着美伊停火朝着持久化方向取得进展，随着仓位重新调整，此前落后的股票可能会补涨。”换言之，停火不仅是地缘政治变量，更可能成为触发市场风格切换、推动涨势从少数科技巨头向更广泛板块扩散的催化剂。
美伊核心分歧集中在一份“一页备忘录”的两个核心条款：伊朗暂停铀浓缩活动并将现有高浓缩铀库存转移出境，以及美国解除制裁并开放被封锁的霍尔木兹海峡。在铀浓缩暂停年限上，美国要求15至20年，伊朗则仅同意5年;目前双方争论的折中区间为12至15年，此后允许伊朗在3.67%纯度以内恢复铀浓缩——而伊朗目前储有约60%纯度的高浓缩铀，核武器所需纯度为90%。
然而，就在报告发布的同一天，停火进程突生重大变数。本周一，特朗普公开拒绝了伊朗对美国最新和平提议的回应，伊朗外交部发言人则谓本方文本“既合理又慷慨”，暗示双方仍横亘巨大鸿沟。美国国务卿鲁比奥的公开表态实则已透露出战略意图的软化——华盛顿悄然放弃了此前提出的四大目标(摧毁伊朗弹道导弹能力、瓦解其海军、切断对代理人武装的支持、确保伊朗永不获得核武器)，这意味着美国在谈判桌上已经移动了底线：优先解决霍尔木兹问题，核问题留待后续谈判。
但伊朗是否愿意配合这一节奏，答案仍不明朗。美军中央司令部继续执行海上封锁，自4月13日以来已改变58艘商船的航向，并使4艘船只丧失航行能力;而伊朗议会国家安全和外交政策委员会主席阿齐兹以罕见语气向国际社会发出警告：霍尔木兹海峡是“至关重要的生命线。别亲手关死它(霍尔木兹海峡)的大门”。
霍尔木兹海峡的前景仍然高度不确定。美联储最新发布的半年期金融稳定报告也揭示了市场最深层的忧虑：75%的受访机构将地缘政治风险列为头号担忧因素，70%提及中东冲突引发的油价冲击。报告特别警示：若中东冲突长期化，再叠加大宗商品短缺与供应链受阻，将推升通胀并拖累经济增长。自2月28日美以对伊朗发动打击以来，布伦特原油已站稳100美元/桶上方，美国汽油价格突破4美元/加仑，升至2022年7月以来最高。
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